矿服事务驱动公司营收及赢利稳健添加。2024年公司完结经营收入136.52亿元，同比添加17.6%；归母净赢利8.98亿元，同比添加25.4%；出售净利率8.59%，同比进步0.17pcts。2024年公司归母净赢利的添加首要源自矿服收入的添加，公司紧继续加大在国内外重要区域的商场投入，公司大客户数量和大项目占比逐年稳步进步。2024年公司矿山挖掘事务完结经营收入108.11亿元，同比添加21.01%，毛利率17.72%，同比进步0.90pcts。

　　活跃整合民爆产能，继续优化民爆产能布局。2024年公司收买了阳生化工及青岛盛世普天两家企业控股权，新增炸药产能8.2万吨/年，并于2025年2月完结对雪峰科技控股权的收买，企业具有炸药产能进步至69.75万吨/年，位列全国前二。在整合民爆产能一起，公司经过将充裕产能转移至新疆、西藏等需求旺盛商场，满意事务开展火急需求和进步矿服大项目保供才能。公司矿服事务服务矿种均衡，在手矿服订单逾300亿元。公司矿服事务秉承大项目、大客户战略，前五名客户营收占比达45.70%，现矿服事务矿种首要以金属矿为主，其次为煤炭、砂石骨料等，抗危险、抗周期才能有所进步。公司现在在手矿服订单逾300亿元，新签订单稳中有增。2024年广东庞大的爆炸服务收入排名国内榜首，商场占有率31.95%，较2023年进步4.39pcts。海外事务营收增速达43.66%，营收占比不断的进步。2024年公司海外事务完结经营收入13.56亿元，同比添加43.66%，占有经营收入比重由8.13%进步至9.93%。公司正在赞比亚出资建造炸药厂，完结收买秘鲁EXSUR公司51%股权，以满意公司当地矿山项目需求，一起辐射周边区域民爆商场。

　　完结对江苏红光剩下股权收买，防务配备事务营收进步。2024年，子公司庞大防务科技完结经营收入3.23亿元，较上年度上涨88.03%，根本原因系2024年传统军品交给量有所添加且并购子公司江苏红光带来的赢利添加。此外，公司还参加设立了北京庞大天力科技有限公司，对广东省军工集团有限公司持股票份额进步至65%，有利于强大公司防务配备板块。

　　危险提示：下流需求没有抵达预期危险；原材料价格动摇危险；安全出产危险等。出资主张：上调盈余猜测，保持“优于大市”评级。咱们上调公司2025/2026年盈余猜测并新增2027年盈余猜测，估计2025-2027年公司归母纯赢利是10.70/11.95/13.22亿元（2025/2026年原值为9.51/10.50亿元），摊薄EPS为1.41/1.57/1.74元，当时股价对应PE为21.6/19.3/17.5x，保持“优于大市”评级。